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    “碳中和”能把鋁價捧多高?

    • 發布日期:2021-07-01 09:56:36
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    在1月末成功守住15000點大關后,滬鋁漲勢變得愈發猛烈,本周二觸及近10年高位,此后一直在此附近盤旋。

    “碳達峰”、“碳中和”等政策對電解鋁行業會造成什么樣的影響?上游水漲,但下游卻并未船高,近期鋁桿、鋁棒加工費依然弱勢運行,這是否表明下游對高鋁價接受程度不高?未來期價能持續攀高嗎?

     

    為逐步實現“碳達峰”、“碳中和”的目標,包括電解鋁在內的高耗能行業產能開始受政策限制,對電解鋁行業會造成什么樣的影響?能夠等同于供給側改革嗎?

    中信建投期貨工業品事業部負責人江露:Z直接的影響就是對在產產能進行限產,另外,為了實現碳排放能夠達到地區年度目標,對后期要投產的新增產能也會收緊政策。實際影響主要在冶煉端,如果政策逐步落地,就會改變目前國內鋁產業的供需平衡表,供應端收緊導致鋁價中樞上移。

    近期官方媒體已經表示“碳中和”不等同于供給側改革。從時間來看,“碳中和”也不可能一蹴而就,不是三年、五年的短期目標,因此時間跨度更長,不會出現一刀切現象,但可以預計伴隨著政策逐步落地,供應收緊是大概率事件。

    光大期貨有色金屬研究總監展大鵬:“碳達峰、碳中和”從政策愿景來看對電解鋁的提振是顯而易見的,一是從成本端有所提高、供給端進行了“天花板”產能限制;二是從電氣化和輕量化的角度,對鋁存在需求的提振。因此可以預見的是未來幾年,隨著“碳達峰-碳中和”政策的展開,鋁的底部是逐漸抬高的。但我認為,碳達峰和碳中和并不等同于供給側改革,供給側改革是鏟除違規產能,高成本產能轉移至低成本地區,帶有較強的強制力度的。碳達峰和碳中和給了較長的時間去進行布局,理論上而言,碳達峰和碳中和更注重的是技術進步和革新,包括單位能耗的降低以及碳捕捉技術的提升等等。不過,根據我們的測算,內蒙能耗雙控政策,雖然對產量影響不大,但卻對電解鋁產業起到一定“供給側”的效果,從而對價格形成心理上的支撐。

    國投安信期貨研究院高級研究員劉冬博:2017年供給側改革導致鋁行業大量在產違規產能直接關停,劃產能擱淺,電解鋁產能快速擴張戛然而止,此后國內電解鋁產量連續兩年負增長。而“碳中和”能耗控制短期通過壓縮產能Z有效,但中長期看可通過設備技術改造,植樹造林或是二氧化碳回收等途徑實現,階段性關閉的產能可實現重啟,更多的是工藝升級、電價、碳交易等帶來的成本抬升。電解鋁產能將繼續向4500萬噸產能天花板靠攏,未來火電占比較大地區產能繼續向西南水電轉移趨勢將延續,“減量置換“能否出臺值得關注。此外“碳中和”除了供應端影響,需求端也會在新能源汽車、光伏等領域撬動鋁消費增量。

     

    據悉Z近鋁桿、鋁棒加工費弱勢運行,是否反應下游對高鋁價接受程度不高?高鋁價能夠順利向下游傳導嗎?

    中信建投期貨工業品事業部負責人江露:近期從產業反饋來看,涉及鋁出口以及汽車產業的企業訂單保持穩定,但鋁桿、鋁棒等加工企業由于多數按需采購為主,在年前鋁價回調至14500-14800元/噸區間多數企業并沒有鎖價,因此伴隨著年后價格大幅拉升,下游畏高情緒濃厚。從行業運行來看,高鋁價一般伴隨著上游端高利潤,下游畏高是符合行業規律的。與17年鋁行業供給側改革不同,目前鋁價的運行是在球宏觀驅動背景下,大宗商品價格整體上移,此外,市場對商品的通脹預期是比較強的,因為全球貨幣超發導致的商品價格水漲船高跡象明顯。因此,可以估計即使目前下游畏高,后期也會慢慢傳遞到下游,鋁價大幅度的下跌空間可能性小。

    光大期貨有色金屬研究總監展大鵬:根據我們的調研顯示,春節后鋁價的高走對下游需求確實存在一定抑制作用,不少企業接單情況并不理想。從數據上看,加工費的下降以及現貨貼水的加大,也對該種情況進行了印證。高價鋁能否向下傳導Z重要的在于終端的接受程度,比如汽車企業是否敢漲價,漲價老百姓接受度等等,這實際上也是對居民收入和債務情況的考驗,從這方面去考慮,漲價向下傳導并不會很順暢,需要時間去換空間。

    國投安信期貨研究院高級研究員劉冬博:近期持續高鋁價令鋁下游開工率回升速度放緩,鋁錠現貨貼水,鋁桿鋁棒加工費低迷,下游觀望氛圍較重,點價積極性不高,雖然看好鋁市場但難現去年那樣的囤貨意愿。鋁價能否順利向下游傳導還是需要看在預期先行的情況下,旺季消費能否兌現。從Z直觀的庫存角度來看,消費尚未出現旺季火熱跡象。此外因終端定價方式的不同,鋁價向終端傳導也會延遲。
     

    Z近滬鋁表現較為強勢,期價刷新近十年高位,“碳中和”概念下的相關政策能夠帶動鋁價持續攀高嗎?

    中信建投期貨工業品事業部負責人江露:**,“碳中和”政策不是三年五年的短期目標,而期貨具有合約概念。從近期鋁價對內蒙古限產消息的反應來看,呈現出高位利多兌現跡象,疊加下游畏高情緒等,鋁價短期在無進一步利多驅動下,回調概率增大。不過,在全球宏觀驅動向上以及市場可能會反復炒作“碳中和”概念,可以預計鋁價并不會出現大的下跌空間,這可以參考10-12年鋁價在15000-18000元/噸區間震蕩走勢。

    光大期貨有色金屬研究總監展大鵬:碳達峰概念給了市場很好的題材,該題材有望影響未來幾年的電解鋁產業格局,但是否要集中在今年全部體現要打個問號。內蒙雙控政策目標走在了碳達峰的前面,也影響了電解鋁部分產能和產量。但對比來看,今年年初情形與前兩年有相似之處但也有較大不同,前幾年處于產能調整和產量爬坡階段,鋁現貨容易出現緊張局面,但今年開端鋁產能即在高位運行,加上進口窗口當前再次處于打開狀態,進口預期將會有所增加,加上廢鋁供應也有望提高,除非之后限產規模有加大和擴大趨勢,否則鋁供應我們目前來看仍舊非常樂觀。比起實際減產效應來講,當前背景下限產消息端發酵帶來的情緒性蔓延更為突出。需要注意的是,去年二季度開始下游有大量企業囤貨,很好改善了去年二季度的需求,今年畏高情緒嚴重下二季度還能否有較高的增長則需要注意,如果需求不及預期,反而現貨市場還將存有一定消化壓力。

    國投安信期貨研究院高級研究員劉冬博:碳中和概念下鋁未來幾年具備話題性,在有色板塊中容易受到資金青睞,鋁價在成本抬升預期以及基本面比較健康的背景下,運行重心會是抬升。但是碳中和是個偏長期的概念,在短期炒作之后,鋁依然是一個看重基本面的品種。目前鋁價在高位已維持很長時間,必然抑制部分需求,甚至出現材料反替代。此外國內價格強勢令進口窗口持續開啟,出口鋁材利潤受挫的同時旺季進口鋁錠量將相當可觀,遠超國內的減產量,去庫節奏會受到影響。在這種情況下,已經高達4000元/噸的利潤繼續擴大存在很大阻力。目前旺季消費尚未被證偽,但隨著傳統旺季階段來臨,現實將對預期進行修正,鋁市場基本面并沒有那么樂觀。

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